おもしろい企業を見つけました。ドリームインキュベータです。これは、今の株価と本質的価値に乖離があり、割安だと思います。

1．まず、どんな企業か？

大きく2つの事業をやっています。

• 戦略コンサル事業：　年間売上30億円ちょっと。営業利益で10億円くらい出している
• 投資事業：　VC(venture capital）もPE(Private equity)も両方やっている

2．現在の株価はどのくらいか？

• 2015年以降、株価は最低ラインを2000円くらいにして、上がっては下げ、上がっては下げの繰り返し
• でも、2000円を切ったことは6回くらいしかなく、最低価格が1656円。
• 要は、下がっても、▲15％くらいまで、と考えられます。
• もちろん、マーケットがクラッシュしたり、業績が大きく悪化すれば、別ですが、、。

3．では、業績はどうなのか？

• 結論、伸びていると思います。特に、投資事業が。具体的には以下です。
  • アイペット：　4月に上場。時価総額220億円。DIの持分が60％強あるので、これだけで130億円の価値
    • 但し、たぶん成長率20％で、PERは70倍くらいありそうなので、割高。実際は150億円くらいの価値が妥当かな、。
    • だとしても、90億円の価値はある
  • ボードウォーク：　電子チケットサービスの会社。会員数が650万人で日本No.1のようです。
    • あむろなみえの最終コンサートのチケットも扱っており、消費者への浸透率の高さから有望な事業と思います。
    • 価値はわかりませんが、それなりの事業価値があるはず
    • 出資時は22％保有。仮に希薄化して半分残っても10％。最低でも数十億円の価値はありそう。
• 他にも、数社はあきらかに、価値があります。
  • LTS：　時価総額75億円で、16％ほど保有。すなわち10億円以上の価値
  • ZMP：　これは0.7％だけ保有。仮に、時価総額500億円だとして、3.5億円の価値
  • などなど
• コンサル事業は横ばいか微増くらいです。

4．本質的事業価値はどのくらいあるのか？

• コンサル事業が、営利10億円、税引き後利益が7億円だとして、成長せずにPERが7倍だとしても、最低50億円は価値ある。
  • 50～100億円くらいは価値あるかな
• アイペット：　90～130億円
• ボードウォーク＋LTS＋ZMPだけで、50億円程度
• その他は、投資した金額のままだとして、期待値で数十億円
• 合計で、最低でも、200億円以上、上限は軽く300億円以上になるかと思います。

5．結論

• 今の時価総額が210億円
• 本質的事業価値は、低く見積っても200億円以上。たぶん300億円くらいはあるし、upsideはVCなので大きい
• また、IRにエース証券のレポートが載っていますが、これだと現在の事業価値で350億円＋ボードウォークになっていますね。

ということで、現在の株価は、とても割安だと思います。

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